事件
：公司发布 2024年&2025Q1业绩报告，通策2024年公司实现营收28.7亿元，医疗业绩营提同比+0.96% ，增长彰显实现归母净利润5.0 亿元 ，韧性同比+0.2% 。深耕数字升效2025Q1 实现营收7.4亿元
，化运同比+5.1% ，通策实现归母净利润1.8 亿元
，医疗业绩营提同比+6.2%
。增长彰显
2024 年
：种植实现收入5.3 亿元 ，韧性收入占比19.4% ，深耕数字升效同比+10.6%；正畸实现收入4.7亿元，化运收入占比17.3%
，通策同比-5.1%；儿科实现收入5.0 亿元
，医疗业绩营提收入占比18.3% ，增长彰显同比+0.3%；修复实现收入4.6亿元
，收入占比16.9% ，同比+1.5%；大综合实现收入7.6亿元
，收入占比28.0%，同比+1.3% 。毛利率来看，医疗服务2024 年整体毛利率为39.3% ，受种植牙集采、消费降级等影响，毛利率较2023 年下滑0.09pp
。
一季度费用率管控良好 ，深耕数字化运营，后续经营效率有望持续提升。2024年公司费用率为15.8%
，较2023 年同比提升0.2pp，其中销售费用率为1.1%，同比提升0.08pp ，管理费用率为11% ，同比提升0.1pp ，研发费用率为2.1%，同比提升0.1pp ，财务费用率为1.7% ，同比下降0.07pp
。2025Q1 公司费用率为13.5%，其中销售费用率为0.9% ，管理费用率为9.8% ，研发费用率为1.6% ，财务费用率为1.2% 。公司完成旗下2500 名医生分级认证，AI排班系统实现医生与病例精准匹配
，上线AI 数据中台 ，引入CBCT 影像AI 分析技术等 ，提升整体运营效率 。
盈利预测 ：预计2025-2027 年EPS 分别为1.13/1.20/1.28 元
。
风险提示
：床位利用率提升不及预期风险
，市场竞争风险，政策风险 。
